抗生素拖累收入增长，目前正是谷底

    公司抗生素业务因为受到了国家的严格调控，加上基药招标的恶性竞价，以及 3 月份对抗生素的降价的联合影响，出现了明显得下滑。尤其是抗生素原料药，收入下滑22%，毛利率也下降到14%.但由于抗生素业务利润占比较小，对业绩拖累相对不大。

    同时抗生素制剂也受到影响，拉低了制剂板块的收入。制剂结构中，基药有头孢呋辛、二代头孢有头孢西丁、四代有头孢吡肟，都很有代表性的品种。头孢西丁在二代品种中具有较强优势，将在新政策环境下受益。而头孢吡肟原本就是限制品种，受到新政策影响较小。我们认为公司抗生素制剂结构较好，且都有先发优势，未来将能拉动抗生素板块走出低谷。

    泰嘉依然保持快速增长

    据我们测算，公司的主打品种泰嘉（氯吡格雷）保持了 40%以上的增长，势头依然迅猛。其主要动力依然是来自相关手术量的25-30%的增长。公司有700 多人队伍，主要在三级医药销售，而支架相关的手术依然在三级医院获得。

    氯吡格雷明（微博）年上半年会有制剂厂家获批。但明年主要工作是GMP 认证，然后参与招标，所以对泰嘉的影响很小。明年公司争取通过氯吡格雷的欧洲认证，实现出口销售。

    公司在心血管领域根基深厚，我们依然看好泰嘉在未来2 年内的增长。

    比伐卢定获批，未来能成为较大品种

    比伐卢定是新一代的抗凝血药物，优点是安全性高，且给药方便，可部分替代低分子肝素钠。原研企业MEdicines Company 主要在美国本土销售，2010 年收入仅为4.4亿美元，导致该产品的市场容量被低估。

    目前公司比伐卢定已经获批，成为国内首个供应商。该产品将通过现有渠道进行销售，能最大化利用资源。公司此前已经过1 年多的销售铺垫，预计2012 年开始应该对业绩有正面的拉动。目前也有竞争对手拿到了临床批件，但可能需要4 年左右才能正式上市。